- Hay temor de perder el grado de inversión por incumplimiento en consolidación fiscal
- Hoy entrega la Secretaría de Hacienda proyecto de gasto e ingresos al Congreso de la Unión
Clase Turista
Cautela en México en espera de la publicación del Paquete Económico 2027 hoy después de las 18:00 horas. Hay una gran expectativa, pues no se ha logrado una consolidación fiscal y actualmente dos de las tres grandes agencias calificadoras, Moody’s y Fitch Ratings, mantienen la deuda soberana a un escalón de perder grado de inversión, mientras que S&P Global mantiene la calificación a dos escalones, pero con perspectiva negativa. La atención se centrará en:
• La actualización de las proyecciones de déficit fiscal amplio (requerimientos financieros del sector público). Actualmente estiman para el 2026 un déficit del 4.1% del PIB, mientras que para el 2027 se proyecta de 3.5%. Mantener o bajar estas proyecciones sería bueno pero insuficiente, debido a que una proyección de menor déficit no es garantía de que se cumpla. Para el 2025 se aprobó un déficit amplio de 3.9% del PIB, pero al cierre del año debido al apoyo a Pemex, el déficit se ubicó en 4.9% del PIB, muy por encima de lo proyectado inicialmente. Asimismo, los niveles de déficit proyectados actualmente no son consistentes con la consolidación fiscal.
Asumiendo las estimaciones de crecimiento económico de Grupo Financiero BASE de 1.4% para 2026 y 1.0% para 2027, la deuda bruta como proporción del PIB se ubicaría en 57.9% al cierre de este año y 59.0% del PIB al cierre del 2027. Incluso estas proyecciones pueden considerarse optimistas, ya que asumen que las estimaciones de déficit oficiales se cumplirán, en un contexto de mayor rigidez del gasto público. Considerando lo anterior, es altamente probable que la deuda bruta como proporción del PIB supere el 60% al cierre de 2027, elevando significativamente el riesgo de recortes adicionales de la calificación crediticia, lo que implicaría la pérdida de grado de inversión de la deuda soberana de México.
Cabe recordar que, en 2025, el Fondo Monetario Internacional recomendó a México un déficit fiscal de 2.5% del PIB para 2027, un punto porcentual por debajo de lo proyectado hasta ahora por la Secretaría de Hacienda.
• Evolución de la rigidez del gasto público. De acuerdo con lo aprobado para 2026, el 42% del gasto neto total se concentra en pensiones contributivas, pensiones no contributivas, programas sociales del Bienestar y costo financiero de la deuda, subiendo desde 39.1% en 2025 y 27.7% en 2018, último año antes de iniciar el gobierno de López Obrador. Será importante observar si la proporción de este gasto sigue en aumento en 2027. De ser así, será menor la probabilidad de que se cumplan los objetivos de déficit que sean planteados.
Debido a lo anterior, no puede descartarse que siga deprimido el gasto en infraestructura, que en 2026 hasta julio acumula una contracción de 1.2% respecto al mismo periodo del 2025 y una caída de 36.6% respecto al mismo lapso del 2024.
• Respecto a los ingresos, será relevante conocer su proyección para la recaudación del ISR, que acumula hasta julio una contracción de 6.0% real respecto al mismo periodo del 2025, lo que representa la mayor caída para un periodo similar desde 2009 (-10.4%). Estas caídas son inusuales y reflejan el deterioro de las utilidades de las empresas y del mercado laboral. El ISR solo ha retrocedido 6% o más para un periodo de enero a julio en tres ocasiones: 1995 (−18.9%), 1996 (−18.1%) y 2009 (−10.4%), por lo que la de 2026 es la cuarta más profunda en 36 años.
• Un marco macroeconómico creíble. Actualmente la Secretaría de Hacienda estima crecimientos puntuales del PIB de 2.3% para 2026 y 2.4% para el 2027, lo que no es consistente con el contexto de debilidad económica que apunta a tasas de crecimiento por debajo del 2% anual. Sobreestimar el crecimiento económico, implica también sobreestimar ingresos tributarios, teniendo como resultado proyecciones de endeudamiento poco creíbles para cumplir lo que sea planteado en el proyecto de presupuesto de egresos.
• Apoyo a Pemex. El Plan Estratégico 2025-2035 de Pemex, publicado en agosto de 2025, informó que el apoyo del Gobierno Federal sería temporal y focalizado. Pemex dejaría de requerir aportaciones patrimoniales a partir de 2027, una vez que la empresa contara con recursos propios suficientes para hacer frente a sus obligaciones financieras. Sin embargo, es altamente probable que en el presupuesto para 2027 se sigan incluyendo aportaciones a Pemex. Este es un punto relevante de presión para las finanzas públicas y un riesgo que han mencionado las agencias calificadoras.
En resumen, para que no se deteriore el perfil crediticio de México será importante que el Paquete Económico del 2027 incluya:
1. Un marco macroeconómico creíble.
2. La disminución del déficit y un camino hacia el 2.5% que sugiere el Fondo Monetario Internacional.
3. Recortes al gasto público ineficiente y freno al crecimiento del gasto rígido como proporción del gasto total.
4. Incremento en el gasto público destinado a infraestructura, con efecto multiplicador.
5. Menos apoyo financiero a Pemex, en cumplimiento con su plan estratégico.
